• POR ANGELO PALACIOS, @angelopalacios, www.angelopalacios.com - Economía por la UNA. Maestría en Banca por la UCNW de Gran Bretaña y Negocios en Henley Business School. 

En la nota de hoy trataremos de entender juntos uno de los “precios” claves que afectan a todos los miembros que actúan en una economía (o sea a todos nosotros) sin ninguna excepción. Hablamos del “precio” de una mercadería que se llama “dinero”. Como siempre, todo precio se rige por la famosa oferta y demanda (o sea, “ofrece” el que tiene, “demanda” el que necesita). En este caso el “mayor oferente” y la vez el “mayor demandante” de esta mercadería es el Banco Central del Paraguay, quien tiene por ley la exclusividad de su emisión.

PRIMERO, VEAMOS EL CONCEPTO

La tasa de interés referencial, de la que hoy hablamos, también conocida como “Tasa de Política Monetaria” (TPM) es la que el Banco Central del Paraguay estipula como el precio a los bancos por “recibir el dinero que les sobra” de sus depósitos. Recordemos aquí que todo empieza cuando tenemos personas, familias y empresas que les “sobra” temporalmente dinero y a quienes los bancos pagan intereses por guardarlo y usar su dinero temporalmente. Luego, recordemos, los bancos lo vuelven a prestar a personas, familias y empresas que “necesitan” temporalmente dinero y a quienes “cobran” intereses (por el tiempo y por el riesgo de hacerlo).

Conforme hablamos en otros artículos, recordemos que el “dinero” es el oxígeno en la sangre para las empresas y el “sistema financiero” es como el sistema circulatorio que bombea esa sangre con oxígeno a los demás “órganos vitales” de la producción. Ahora que ya somos todos casi expertos en temas médicos y sanitarios, creo que este ejemplo es más valido que nunca. Entonces, cuando el Banco Central dice que la nueva tasa será del 1,25%, lo que está diciéndoles a todos es que los “órganos vitales” están necesitando más sangre con oxígeno, entonces en teoría los bancos tendrían menos deseo en dejarlo “estacionado” en el Banco Central a un precio tan bajo, y deberían preferir prestar para hacer su margen de ganancias.

Por tratarse de entidades con fines de lucro, lo primero que los bancos hacen es mirar a qué precio pueden vender (colocar) su “mercadería” (dinero de ahorros) con el menor riesgo posible, a fin de asegurar la posterior devolución a sus clientes ahorristas y preservar el capital de los dueños de bancos. Así, para ubicar los ahorros recibidos en guaraníes, los bancos miran el precio que el Banco Central –libre de riesgo- paga por guaraníes en el mercado (a través de las denominadas Letras de Regulación Monetaria), y para colocar sus ahorros recibidos en US$, los bancos miran los precios (tasas de interés) que bancos de primera línea les pagarían en mercados del exterior y buscarán lógicamente –si prestan al público- conseguir riesgos aceptables y tasas de interés mayores que el BCP para compensar la denominada “prima por tomar riesgos” y la “prima por gestión de liquidez”. (Ej. Tengo un depósito a la vista, pero presto por 90 días, o tengo un depósito a 1 año, pero presto en cuotas de 24 meses). Pero aquí tenemos un problema importante con respecto a la percepción de riesgo y el apetito por prestar. Veamos nuevamente: En algunos casos, no hay tasa de interés que compense la nueva percepción de riesgo, al menos legalmente y dentro del sistema regulado.

IMPACTO EN BANCOS Y DEPOSITANTES

Recordemos que la tasa de referencia del BCP en febrero –prepandemia– era del 4%. Así, para calcular el impacto en los bancos solamente de los intereses sobre sus saldos de Letras de Regulación Monetaria, asumiendo constante este saldo, veríamos que los bancos hubiesen ganado en todo el 2020 la suma de US$ 61 millones (US$ 1.536 millones en Letras al 4% p.a. Ver Tabla I ). Tener presente que esto es parte normal de los incentivos del sistema para mitigar el riesgo de inflación, pero sobre este punto no vamos a profudizar hoy. Tenemos así que con una nueva tasa referencial del 1,25% y asumiendo también constantes los saldos de Letras, vemos que los bancos, si no prestan –lo cual es el objetivo de esta baja de tasas del BCP – ganarían solamente US$ 19 millones por Letras de Regulación en todo el 2020 (US$ 1.536 millones x 1,25% p.a.). Dejarían así de ganar en este 2020 la suma de US$ 42 millones en todo el año (US$ 61 millones en intereses sobre Letras prepandemia vs US$ 19 millones en intereses sobre Letras pospandemia). Pueden notar, sin embargo, que comparando este monto (menores intereses cobrados sobre Letras) con las utilidades bancarias del año 2019, cuyo total fue de US$ 462 millones, representaría para los bancos una reducción de “solamente” el 9% por esta baja de tasas solamente sobre el saldo de Letras, lo cual es un porcentaje importante, pero hoy en día no sé si es relevante para la banca por su percepción actual de riesgo, por ende la posibilidad que los préstamos no salgan a la velocidad deseada es alta, salvo que se implemente un sistema nuevo de garantías. Ver siempre la Tabla Número I del Saldo Actual de Letras de Regulación Monetaria.

Con respecto a los depositantes, vemos que en cascada también les afectará, si continúa la actual aversión sistémica al riesgo que describimos en artículos anteriores mencionando la existencia del “Fenómeno del Racionamiento de Créditos”, tendremos que los depositantes serán afectados en razón que los bancos buscarán trasladar este lucro censante en Letras al costo de su “mercadería” o “costo de fondos de depositantes”. Los depositantes tendrán que decidir entonces si seguirán dejando sus guaraníes en los bancos a menores tasas, o si preferirán realizar nuevas inversiones en Paraguay (lo cual es también parte del objetivo de las tasas bajas del BCP), o en caso de que la aversión al riesgo también esté presente allí con los depositantes, podríamos tener una migración a depósitos en otras monedas esperando una devaluación o a adquirir inmuebles u otros activos que preserven mejor el valor de sus ahorros.

IMPACTO EN PRÉSTAMOS

En teoría, esta baja tiene como uno de sus objetivos que la Banca prefiera prestar antes que dejar sus Guaranies “estacionados” en el Banco Central. Sin embargo, aquí es donde aún no está ocurriendo el efecto deseado, por la natural aversión al riesgo ante la incertidumbre de cuales empresas, familias e individuos saldrán en forma positiva de la actual situación sanitaria. Fíjense en la última subasta de Letras de Regulación publicadas en el sitio del Banco Central del Paraguay. Ver Tabla II. Podrán todos notar que ya está ocurriendo lo comentado en un artículo anterior relacionado a un fenómeno económico denominado “Racionamiento de Crédito”, analizado por Stiglitz y Weiss en la década del 80. Leer detalles en: https://angelopalacios.com/2020/04/18/economia-de-guerra-ii-reactivemos-la-locomotora-sin-descuidar-la-salud/. Estamos todos esperando que esto pueda ser destrabado –con participación publica y privada- para que la “sangre financiera” vuelva a llegar a los órganos vitales de producción de nuestra economía.

Pueden los lectores fijarse, que las Entidades Financieras, solamente este pasado Miércoles 23 de Abril, prefirieron colocar en el Banco Central del Paraguay la suma de Gs 1.660.000 millones (unos US$ 259 millones), antes que salir a conceder préstamos, lo cual es solamente un movimiento natural económico por la baja compensación a la prima de riesgo actual. Pueden notar en la tabla la respuesta del Banco Central en la columna denominada “Monto Aceptado”. En otras palabras dijeron lo siguiente: “Acepto recibir de los Bancos solamente US$ 79 millones” “El resto por el equivalente a US$ 180 millones, por favor vayan e intenten prestar”. Pero como estamos en una economía libre, los Bancos no están obligados a prestar, lo harán solamente cuando sientan que el Riesgo es aceptable.

Entonces, salvo excepciones que se vayan dando durante el Mes de Mayo y en adelante, estos saldos quedarán en los Bancos a Tasa 0%. Por ello, me permito repetir lo indicado mas arriba, muy probablemente se vendrá una reducción en los intereses pagados a los Depositantes, quienes –si no hay crédito- son quienes terminarían pagando están reducción, salvo que individualmente cada Depositante vaya decidiendo si acepta o no la reducción en sus Depósitos y prefieran llevar sus Depósitos en Guaranies a otras inversiones o monedas en donde consideren que funciona mejor la ecuación de riesgo/rentabilidad. Estamos de verdad viviendo un momento único en la historia económica y financiera de nuestro país y el mundo. Necesitamos ya urgente una ampliación de la Ley de Emergencia, con mayor foco en aspectos de garantías a esta industria financiera, la cual posee activos equiv al 55% del PIB, y que a su vez es el motor para “crear dinero” prestando y cuyo combustible para hacerlo se basa en la Administración del Riesgo. Esto ya es urgente y no hay mucho tiempo. Debe ser como EL Acuerdo Publico Privado mas importante jamas logrado para poder dinamizar realmente la economía.