La confianza de los consumidores medida por el Banco Central del Paraguay (BCP) mantuvo su posición por 17 meses consecutivos en el cuarto mes del año. Indicaron que el nivel observado en abril fue levemente inferior al valor del mes previo y al de abril del 2023.
El Índice de Confianza del Consumidor (ICC) registró un nivel de 52,8, que lo ubicó levemente por debajo del resultado de abril del año pasado cuando registró 53,9 y del mes anterior con 53,5. De esta manera se situó en zona de optimismo, pues de acuerdo a la tabla de 1 a 100 puntos un nivel inferior a 50 es considerado zona de pesimismo.
Con respecto a sus componentes, en el informe añadieron que el Índice de Situación Económica (ISE) presentó un valor de 39,8 y esto fue superior en 3,1 puntos al valor registrado en abril del año pasado y en 0,5 puntos versus el mes anterior. En tanto, el Índice de Expectativa Económica (IEE) alcanzó un resultado de 65,8, que fue menor al índice de abril del 2023 en 5,3 puntos y al dato de marzo 2024 en 1,8 puntos.
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Sobre la predisposición a ahorrar de los hogares, explicaron que el porcentaje de personas que respondieron tener la posibilidad de ahorrar se ubicó en un 18,8 %. “Este resultado fue inferior tanto con respecto al mes anterior como al compararlo con abril de 2023, en 3,7 puntos porcentuales y 1,2 respectivamente”, agregaron.
En cuanto a la adquisición de bienes durables, también se registró una reducción en términos mensuales e interanuales en el porcentaje de las personas que manifestaron su disposición ante la consulta sobre si es o no un buen momento para la compra de electrodomésticos, motos, autos y casas.
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Construyendo la curva de rendimiento soberana
Por Wildo González
Chief Economist, Paraguay
El Banco Central del Paraguay (BCP) realizó la subasta de las Letras de Regulación Monetaria (LRM), estas se realizan uno o dos días después de la reunión de Política Monetaria. En estas se subastan instrumentos de corto plazo, que varían desde los 30 a 546 días, rango donde el Banco Central considera que sus decisiones tienen impacto en la economía.
Para poner algo de contexto, estas subastas marcan bastante la parte corta de la curva de rendimiento en guaraníes (moneda local), afectando en gran parte las decisiones de emisión tanto del sector público (recordemos al suspensión de emisiones de Hacienda en el 2022), y por el sector corporativo que redujo la intensidad del uso de los mercados de capitales para financiar sus proyectos de inversión en el 2022.
En este sentido, es importante recordar que desde agosto del 2023, el Banco Central del Paraguay (BCP) ha reducido su Tasa de Política Monetaria (TPM) en 250 puntos base hasta un 6%, ya con tres reuniones seguidas sin cambios en la TPM.
El resultado de la subastas la parte de muy corto plazo de la curva de rendimiento se mantiene sin cambios, donde no existieron posturas adjudicadas, mientras en la parte media y larga de la curva de las LRM, estas aumentan en promedio 15 puntos base. El monto total ofertado fue de aproximadamente 120 millones de USD, mientras el monto asignado casi 77 millones de USD.
Recordemos que, el Banco Central en su reunión del Comité de Política Monetaria (CPM) había decidido por unanimidad mantener la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 6,0% anual. Es importante recordar que la Encuesta de Expectativas de Variables Económicas (EVE) ya no anticipa reducciones en el corto plazo, pero contemplan una TPM para diciembre 2024 de 5,75%, que nosotros en Puente creemos no se materializara.
Esto se da debido a que la configuración del escenario internacional, no favorable a nuestro criterio para la economía paraguaya, junto con un escenario de un aumento persistente en los componentes volátiles de la inflación, creemos que sustenta la visión algo más hawkish del consejo del BCP.
Subastas BOTES
Mientras, el día anterior a la subasta de las LRM del BCP, el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF) realizó ayer su segunda emisión de bonos soberanos del año en el mercado local. Esta emisión se realizó en un contexto de disminución de la liquidez en el mercado local, afectado en parte por el shock negativo de los términos de intercambio, que ocasiona una menor liquidez en el sistema financiero comparado a lo habitual para estos meses.
No obstante, se realizaron adjudicaciones por un valor de 293.500 millones de guaraníes (aproximadamente 38,9 millones de dólares). Se emitieron tres series de bonos con vencimientos en 2029, 2032 y 2034, con tasas de interés entre 7,10% y 7,60%.
Dentro de este contexto, es importante recordar que, el gobierno busca profundizar el mercado local y planea más emisiones para la segunda mitad del año. Las próximas fechas para las subastas de bonos están previstas para el 25 de septiembre y el 10 de diciembre de 2024.
Es importante destacar que el Ministerio está considerando un plan de desdolarización de la deuda, que podría resultar en mayores emisiones en la segunda mitad del año. Este plan incluye la posibilidad de reabrir bonos con vencimiento en 2026, 2027 y 2028.
Otro punto importante, es que después de esta emisión, Paraguay todavía tiene capacidad para emitir unos 191 millones de dólares en bonos este año. Los fondos se utilizarán para financiar el presupuesto actual.
Cabe destacar que esta se mantiene la estrategia de emisión de bonos en moneda local y el plan de desdolarización que pretende ayudar a Paraguay a reducir su exposición al riesgo cambiario y fortalecer su mercado interno de capitales. A nuestro criterio, a pesar de las probables críticas, creemos que estas acciones demuestran el compromiso del gobierno con una gestión prudente de la deuda pública, debido a que la suma importancia de ir reduciendo la exposición de la economía a los shocks de premios por riesgo y el “balancesheet effect” (efecto de hoja de balance), en un contexto donde es altamente probable, que las tasas de interés de largo plazo en los mercados financieros internacionales se mantengan más alto durante más tiempo (“higher for longer”), con un contexto de incertidumbre en el proceso de recomposición de la curva de rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano, donde los mercados financieros se encuentran expectantes a las acciones de la Reserva Federal.
Siendo no descartable que esta situación pueda llegar a generar estrés en los mercados financieros internacionales, por lo que ir reduciendo nuestra exposición a estos shocks externos es sumamente importante.
Recomendación de estrategia
Es de suma importancia tener el contexto de como estas dos emisiones, tanto en la parte corta (BCP) y en la parte media y larga (MEF) de la curva de rendimiento soberano en guaraníes, resulto comparado a nuestras estimaciones y proyecciones publicadas anteriormente. Recordemos que habíamos construido, utilizando información del mercado secundario, la curva de rendimiento con los datos disponibles. En aquella ocasión, mencionamos que la curva se ha reducido notablemente. Esto sigue la tendencia de las bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) del Banco Central del Paraguay (BCP), junto con la inflación retrocediendo a valores en torno al centro del rango meta de inflación.
En este contexto, vemos que los resultados de las subastas, tanto del BCP como del MEF no fueron muy distintos a nuestras expectativas. Esto valida un escenario con mantención en la parte corta de la curva de rendimiento, donde no vemos reducciones adicionales de la TPM por parte del BCP, y esperamos un ciclo de mantención prolongada, a la expectativa del escenario internacional, pero con mucha atención al desarrollo de los traspasos y efectos de segunda vuelta del aumento en el precio de los alimentos junto con el incremento en reciente en el tipo de cambio, donde en ambos casos, nuestra visión es que estos no representan riesgos relevantes para la política monetaria, ni en el mediano plazo ni en el largo plazo.
Por la parte mediana y larga de la curva de rendimiento, estos resultados en tasas en guaraníes (moneda local), comparado con otras economías de la región pueden parecer menores, pero creemos que esto se encuentra fuertemente justificado por el escenario donde la economía paraguaya crecería en los próximos años por sobre el promedio de la región y Latinoamérica (tomando proyecciones del FMI y BM).
En conclusión, creemos que este escenario de un crecimiento económico superior a las estimaciones y una apreciación del tipo de cambio en el mediano plazo, sigue validando nuestra recomendación por los bonos en moneda local (guaraníes) se presentan como una opción atractiva para los inversores. Estos bonos ofrecen la oportunidad de beneficiarse tanto del crecimiento económico como de la apreciación de la moneda local, lo que puede resultar en rendimientos superiores en comparación con los bonos denominados en moneda extranjera.
Sin embargo, mantenemos nuestra recomendación para aquellos inversores que tienen cierta aversión al riesgo cambiario, pero confían en las perspectivas macroeconómicas de Paraguay, la parte larga de la curva soberana en dólares puede ser una alternativa recomendable.
En particular, el bono con vencimiento en 2044 se destaca como una opción sólida, ya que combina un atractivo rendimiento con una duración extendida, lo que permite a los inversores beneficiarse de las condiciones económicas favorables del país mientras mitigan su exposición al riesgo cambiario. Esta estrategia permite a los inversores posicionarse de manera óptima en función de sus preferencias de riesgo y sus expectativas sobre el desempeño económico de Paraguay.
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La confianza del consumidor repuntó en mayo y se mantiene en zona de optimismo
El Banco Central del Paraguay (BCP) dio a conocer este lunes el informe sobre el Índice de Confianza del Consumidor (ICC), que en mayo pasado repuntó y alcanzó los 53 puntos, por lo que se mantiene en zona de optimismo por 18 meses consecutivos. Desde la banca matriz señalaron que estos resultados están alineados con el buen dinamismo económico que se viene registrando y que también se reflejan en otros indicadores como la actividad económica, que registró en mayo un crecimiento interanual de 7,8 %.
El repunte del ICC se puede notar en la variación interanual, atendiendo que en mayo del 2023 el indicador alcanzó los 52,8 puntos, mientras que en el mismo mes de este año creció hasta los 53 puntos. Este resultado es igualmente superior al del mes pasado, que se mantuvo en 52,8. De esta manera se situó en zona de optimismo, ya que en la tabla de 1 a 100 puntos, un nivel inferior a 50 es considerado zona de pesimismo.
En cuanto a los componentes del ICC, se destaca que el Índice de Situación Económica (ISE) presentó un valor de 37,6, que es superior en 2,4 puntos al valor registrado en abril de 2023, aunque es inferior al puntaje alcanzado en abril de este año (39,8). Los técnicos de la banca matriz se mostraron optimistas respecto a la evolución favorable de este indicador para el resto del año.
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Por su parte, el Índice de Expectativa Económica (IEE) alcanzó un resultado de 68,3, inferior al índice del quinto mes del año pasado en 2 puntos y superior al dato de abril de este año en 2,5 puntos. Al ser considerado el ICC un indicador relevante para estudiar la evolución que pueda tener el consumo, los técnicos de la banca matriz destacaron cómo estos índices se alinean con la buena dinámica de la actividad económica registrada en los últimos meses.
“Se refleja este resultado tanto desde la producción, las ventas, la actividad económica y ahora, la confianza del consumidor en zona de optimismo. Esto ayuda a poder ratificar la proyección de crecimiento que tenemos para el año (3,8 %). El consumo es importante para la medición del PIB. Este optimismo ratifica el crecimiento que estamos esperando para el año”, explicó Miguel Mora durante la presentación de los resultados.
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Destacan solvencia y estabilidad del BCP
El superintendente de Bancos del Banco Central del Paraguay (BCP), Holger Insfrán, habló acerca de la fortaleza institucional de la banca matriz desde inicios del siglo XXI. Sostuvo que esto se fue generando mediante varias reformas y un marco legal establecido que garantiza la independencia de la entidad en el actuar financiero.
Si bien en los años 90 se registraron varias crisis en el sistema, eso logró revertirse y el BCP se encaminó a cumplir a cabalidad con las funciones que le competen, a través de la formulación de la ley bancos y la actualización de la ley en el 2016.
“En los últimos 20 años, el BCP pasó de una etapa de crisis financiera que se revirtió en 180 grados en cuanto a la solvencia y estabilidad. Hoy tenemos un marco legal que garantiza la independencia del BCP y de la Superintendencia de Bancos y pone las condiciones necesarias para cumplir con sus funciones”, dijo a la 1020 AM.
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Insfrán resaltó que esto hace que el sistema financiero sea fuerte y que las entidades puedan cumplir con la función de canalizar sus fondos. Por otro lado, expuso que la inestabilidad del sistema mayormente está asociada a los bajos niveles de ahorro e inversión.
Esto último tiene un impacto en el crecimiento económico del Estado y por eso, la estabilidad financiera tiene gran relevancia como política pública en el país, enfatizando en el rol regulador del Banco Central. “La regulación macroprudencial ha sido el principal instrumento de la política pública en el ámbito de la estabilidad financiera”, señaló.
Superintendencia
Por otro lado, Insfrán mencionó que se encuentra adentrándose en la Superintendencia de Bancos, viendo expedientes y realizando pedidos para actualizarse sobre los trabajos que venían realizando para avanzar en los objetivos de la dependencia. “Encontré un equipo súper profesional”, destacó.
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Uso de tarjetas de crédito alcanzó nuevo récord
Al cierre del mes de abril, el uso de las tarjetas de crédito registró un récord histórico al alcanzar un saldo contable en el sistema financiero de G. 4 billones (USD 538,7 millones), que es el nivel más alto registrado hasta la fecha. La dinámica respondería a la disposición de los agentes financieros de retirar y utilizar estas herramientas para mantener su nivel de consumo.
Según los datos del Banco Central del Paraguay, con el cierre del cuarto mes del año se evidenció un crecimiento del 14 % en el uso de tarjetas de crédito, al realizar una comparación con el mismo periodo del año anterior. Se trata de uno de los niveles más altos de los que se tiene registro y consolida varios años de dinamismo continuo. Los plásticos activos en el mercado ascendieron a un total de 1.241.749, lo que significa un aumento de 25,5 % en términos interanuales y una cifra récord para el sistema. El saldo promedio por tarjeta fue de G. 3.250.000 (USD 433).
De acuerdo con análisis de la consultora Mentu, el gran dinamismo en el uso de las tarjetas de crédito responde a la disposición de los agentes financieros de retirar y utilizar este instrumento para mantener sus niveles de consumo, que se suma a los beneficios dados por su uso en alianzas con comercios o a través de POS y compras por internet. De igual forma, esta dinámica se ve beneficiada por la reducción de las tasas de interés de las tarjetas de crédito, que actualmente se ubican por debajo de las correspondientes a los préstamos al consumo, que impacta significativamente en su utilización.